衍生品助力钢铁市场“保供稳价”

钢铁是基础设施建设和工业生产的重要原料，提高“保供稳价”能力对维护钢铁产业乃至经济的平稳发展至关重要。衍生品有效发挥了价格发现和风险管理功能，助力钢铁市场“保供稳价”。
中国证券报记者了解到，唐山德龙钢铁、太钢国贸等企业与期货公司、上下游客户形成合力，积极探索套期保值、含权贸易等期现业务，利用期货市场拓展现货购销渠道，应对价格波动风险。
供需错配加大经营风险
记者了解到，今年以来受全球主要经济体宽松货币政策、全球经济复苏等因素影响，国内外大宗商品普涨，钢铁、煤炭板块尤为引人关注。在“碳中和”“碳达峰”政策及政府价格调控影响下，今年以来钢铁市场的成本管控难、生产运营调控不易、供需端不确定因素增加，钢铁、煤炭市场面临着供需错配、市场波动引发的保供、稳价等难题。
南钢金贸钢宝首席期现分析师蔡拥政告诉中国证券报记者，今年受上下游供需和价格频繁变化的影响，钢厂利润波动加快。4月至5月，境内外钢铁需求共振，钢材库存持续大幅下降，钢厂利润迅速扩张至1000元/吨以上。随后受下游承受能力减弱影响，钢价和钢厂生产利润有所回落。
在这样的背景下，企业不得不面对供需错配引发的市场风险。市场需求好的时候，钢材销售过快，钢材库存快速见底，出现大家戏说的“手无寸铁”。此时矿石等原料供应相对吃紧，原料价格上涨影响企业利润水平；而当需求相对回落时，销售出货节奏下降，但此前钢材生产加速，造成产品和原料累库和跌价。
与“手无寸铁”相呼应的是，在国内外钢材需求旺盛、境外供应不确定、国内“双碳”政策风口、唐山等地环保限产的影响下，作为钢铁重要原料的铁矿石、焦炭同样存在阶段性供需错配和供应偏紧的预期。
“全球宏观政策和疫情反复变化，行业政策对供需带来持续影响，钢厂仅靠传统运营模式和生产节奏难以适应。这时需要从全球化发展和金融衍生品角度，进行产业链及供应链模式的重塑。”蔡拥政说。
巧借期货市场保供应
期货市场是为实体企业提供价格信号和管理价格风险的场所，也可以作为上下游企业采购原料和销售产品的平台。
据介绍，银河期货及其现货子公司银河德睿为新天钢集团旗下的唐山德龙钢铁提供铁矿石含权贸易，在铁矿石供应偏紧、价格波动时，帮助企业以低于传统贸易方式下的价格采购铁矿石，保障了原料供应。
银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽介绍，该业务在固定价采购的基础上设计了更贴近企业需求的采购模式，提供30天远期销售报价，在价格区间下以更直观、简单的固定价来采购。考虑到唐山德龙钢铁每天铁矿石用量在1500吨-2000吨，即使是出现连续30个交易日企业按照980元/吨的价格每日采购1500吨、30日共采购4.5万吨PB粉的特殊情况，也比同期现货价格低70元-80元/吨。
在与唐山德龙钢铁签订现货贸易合同的同时，银河德睿在远期基差的基础上，叠加了铁矿石期权组合的交易策略，通过卖出看跌期权获得收益，并将一定的卖权收入补贴给企业。“2020年以来银河德睿与德龙钢铁和新天钢集团开展了以期货价格为基准的含权贸易，为企业节省采购成本50元-100元/吨。”银河德睿铁矿石投资经理李元说。
唐山德龙钢铁副总经理李志强对中国证券报记者表示，这种期现结合的采购模式是在未来某段时间内按一定价格区间设计采购策略，通过每天小量采购逐渐累计。以此将钢铁企业传统的线性采购模式转换为更灵活的价格区间采购模式，化解传统采购压力，起到避风险和保供应的效果。
利用衍生品稳预期锁利润
随着我国衍生品市场发现价格和对冲风险作用日益显现，越来越多的钢铁企业开始利用衍生品进行预期管理和贸易定价，以规避原材料上涨、库存减值等风险，稳定价格预期，锁定利润。
除场内期货期权套保、场外期权、含权贸易等方式外，基差点价同样是当前管理价格风险的有效手段。太原钢铁（集团）国际经济贸易有限公司（简称“太钢国贸”）期货业务部王玉龙向中国证券报记者表示，长期以来，国产矿定价主要以实际议价成交为主，受区域市场供需情况、区域内钢厂利润、国家安全环保政策等因素影响较大，需要建立合理的市场化购销定价方式。为此，太钢国贸与其长期合作伙伴——陕钢韩城公司尝试以基差点价的方式为国产矿定价。
首先，2020年7月23日和8月4日，在建信期货支持下，双方协商确定了基差，以“先发货、后点价”的方式先后2次签订基差贸易合同。在合同签订当日，太钢国贸根据目标销售价计算出合理的铁矿石卖出开仓价，在I2101合约上按对应的现货规模完成卖出开仓。随后在货权转移阶段，陕钢韩城支付了根据临时结算价计算的货款并缴纳点价保证金，获得2个月内点价的权利，太钢国贸当周发货。之后，陕钢韩城在7月底和9月中旬分别进行点价，太钢国贸按点价时间完成期货平仓。最后，双方以提货当周的基差加上实际点价价格作为最终结算价，对之前已支付的货款进行多退少补。
从结果看，陕钢韩城利用2次基差交易共采购国产矿约1.3万吨，有效节省采购成本12.3万元（不含税）；太钢国贸在期货端实现对冲风险收入12.8万元，较“一口价”模式多获利0.5万元。更重要的是，双方通过合理的市场价格基准缩小双方的价格分歧，通过赋予买方点价权让陕钢韩城公司具备降低采购价格的机会，太钢国贸公司通过期货套期保值对冲风险，改变了以往贸易双方价格博弈的对立关系，实现互利共赢。