供给端：国内竞争格局改善，高端市场壁垒较高。中国经济步入结构性调整新时期，通过提高产业集中度，促进硬质合金行业向资源集约式发展转型，以提高钨资源开发利用效率，将是行业未来的发展方向。转型升级过程中，低端硬质合金企业未来将可能逐步被淘汰，而高端硬质合金市场存在人才及技术、品牌及市场、资金及研发等壁垒，“强者更强，集中度更高”的竞争格局正在形成。
替代性：品种替代空间不大，进口替代正在加速。目前看硬质合金大规模替代高速钢已趋近尾声，而其他超硬材料仍无法大规模替代硬质合金，品种间替代空间不大。但进口替代认为正在提速，一方面国产刀具和进口刀具的差距正在克服和缩小，另一方面中国面临美国主动挑起的贸易战遏制，未来将更集中精力在国产品种研发上，使得进口替代提速。
原料端：多轮提价对冲成本上行，原料稳定利好成本控制。受迫于原料成本上升的压力，2017年底至2018年初，硬质合金行业主要经历两轮提价，有效对冲了成本上行的压力。年初的提价一定会反映在今年的业绩中。同时钨原料价格今年以来持续高位稳定的格局有望延续全年，利好硬质合金企业成本控制。
估值上：国内上市企业规模仍然较小，但估值已具备优势。从规模上看，中国硬质合金企业不管是在营收还是在市值上，都与国际巨头差距较大。不过从利润上，类似中钨高新这样的一流龙头企业已经不逊于肯纳金属。特别是从估值上看，主板部分硬质合金企业已经逐渐具有较大优势。例如中钨高新目前动态市盈率36倍，尽管与山特维克、肯纳金属相比仍然相对较高，但已经到历史估值低位。如果从中钨高新1.85倍市净率看，不仅大幅低于国际龙头企业，甚至低于新锐股份、河源富马等三板上市公司。
行业景气度持续回升，推荐现价配置硬质合金标的。认为2017年硬质合金行业景气度开始触底回升，当前是硬质合金行业供需景气度持续大幅回升、上市企业特别是龙头企业业绩不断兑现的时候，推荐当前现价配置中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业等。特别是中钨高新、厦门钨业，其估值具备相对优势，可重点配置。
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